ネットワークデータを使用したBitcoinフォークの評価

ブロックチェーン分析企業のCoinMetricsのブログを以下にて翻訳いたしました。

ぜひ原文もご確認ください。

Evaluating Bitcoin forks with network data

 

英語力のなさにより意味がよくわからない文章や、訳せなかった文章には注釈をつけておりますので事前にご了承ください。

以下本文

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UTXOフォークの成功を判断することは骨の折れる問題です。採用を測定するための合意された基準はありません。

したがって真の活動の存在を証明することは控えめに言っても困難です。

人々が本当にブロックチェーンを使用しているかどうか判断することは難しいです。※1

フルブロック、堅調な手数料市場、取引量の増加、取引件数の増加などです。

そしてフォークが親チェーンと競合し少ないアテンションと資源を求めて競合することを考えると、与えられたチェーンの使用法についての洞察を提供する定量的指標はなりすましや操作の対象となります。
しかし、便利なことにフォークはその性質上親チェーンと似ていることが多く意味のあるデータドリブンな比較が可能です。

フォークポリシーを開発しなければならないカストディアン、サポートする資産を決定する交換所、競合するシステムの成功の推進要因に関心のある研究者、どのプロトコルを選択するのかを選択する企業など、フォークコインを清算するのかそれとも新しいチェーンを受け入れるのかを決定するのはもちろんユーザーと投資家です。
この記事ではフォークを比較するためのいくつかの従来のアプローチについて説明し、偽造が困難な根拠のある真実を証明できるいくつかの新しい指標を紹介します。代替のチェーン上のデータセットを重ねることによってより豊かな結論を引き出すことができます。

 

※1

原文:The list of potential proxies is long.

意味:"how can we figure out if people are using blockchains at all"

 


始める前に目標を定義しましょう。

ここでの課題は特定のフォークでの、有機的で人為的でない、商業的または取引的な活動と採用の証拠をとらえる手段を見つけることです。要するに与えられたチェーンのブロックスペースを使用するという独自の要求を明示する指標が求められています。指標は容易に一般化されるので、つまりそれらは非常に比較できるものであり、ほかの条件が同じならば維持するための優れた品質が必要です。

我々はこの分析をBitcoinのUTXOフォークに限定しています。つまりフォークはパラメータを1〜2変更しながら(Bitcoin Cashの場合はブロックサイズ、Bitcoin Goldの場合は作業証明アルゴリズム)、他のすべてのもの(特に残高の既存台帳)を保持する傾向があります。

人気のある方法


時価総額/価格
時価総額もしくはネットワーク価値は、巨額のコインや異なる発行スケジュールを持つプロジェクトを比較する場合厄介な矛盾した尺度ですが、Bitcoinフォークの場合発行スケジュールはおおよそ維持されており話すべきコインはありません。分析を多少混乱させることがあります。例えばBitcoin Goldは10万枚という追加のプレマインをしました。Bitcoin Cashは制御不能な変動する難易度調整によりBitcoinよりも約8.4万枚上回っており供給スケジュールはさらに進んでいます。

 

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BTC時価総額に対するBCH(青)、BTG(黒)およびBSV(オレンジ)時価総額(ソース)
時価総額はこれらのチェーンのいずれかに対する総需要を直接的に証明しています。ただし実際の使用に関する情報は含まれていません。あなたが非常に活発なチェーンの上に構築しようとしているビジネスでありそのユーザーが取引にもっと熱心であることが明らかであるならば、あなたは少数派チェーンを探すかもし​​れません。

時価総額もサプライの問題に直面しています。多くのフォークは親チェーンに比べて比較的少ない利用(コインアクティベート)なので、親チェーンサプライを継承するのは奇妙に思えます。1000枚しかアクティベートされていないBitcoinフォークを想像してください - 1740万枚の供給をそのフォークに割り当てるのが適切でしょうか?この記事の最後までこの問題について詳しく説明します。

 

トランザクション
トランザクション高は、トランザクション量とも呼ばれ、特定の期間にネットワーク上で発生したトランザクションの米ドル建ての値を表します。固有の単位の値を示すこの同じ数字はしばしば単位回転率と呼ばれます。年間売上高を供給量で割ると年間の速度が得られます。チェーンのサイズに対する使用量の尺度を作成するために時価総額トランザクション高で除算することも一般的です。これはトランザクションに対するネットワーク価値(NVT)比と呼ばれます。

 

トランザクション高はネットワークの使用状況と活気を評価する上で非常に重要ですが、重大な複雑さにさらされています。第一にUTXOチェーンでは人工物とノイズが非常に多いです。ほとんどのBitcoinトランザクションには変更が含まれているため、特定の日のチェーンの編集していない出力はBitcoinトランザクションの変更のアウトプットを実際のものとしてカウントし実質的に出力を2倍にカウントします。

この変更はトランザクション高の現実的な見方を導き出すために相殺されなければなりません。これが私たちが調整済みトランザクション高指標の、既知で推定される変化をターゲットにしている理由です。

 

通常のブロックチェーンを使用するとトランザクション高が高まるという副作用もあります。ウォレット管理を実行する取引所が大きな原因です。預金の典型的なプロセスはユーザーが固有のアドレスに資金を入金し、それをホットウォレットに流すことです。流動性はホットウォレットとコールドウォレットの間で管理されます。これはしばしば単純な預金のための三重計算をもたらします。Wasabi WalletのようなミキサーやCoinJoinサービスでは複数のミキシングラウンドが必要です。これらのサービスは同様にかなりの連鎖的な足跡を生み出します。

Our adjusted metric includes an early spend heuristic, which inserts a speedbump into wallets generating significant churn, targeting this class of activity.※2

 

これらの人工物を排除するとトランザクション高が一桁減少し、より現実的な実際の使用量の見積もりが生成されます。

調整されたトランザクション高の指標は、同様の特性を持つUTXOチェーンを比較するための非常に有用なアプローチであると私たちは信じています。

※2

どうしても訳せなかったので誰か教えてください。。。

 

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BTC(赤)、BCH(青)、BTG(サーモンピンク)、およびBSV(オレンジ)調整済みトランザクション高、USD(ソース

相対的な経済的活気もNVT指標で確認できます。NVTが低いということは特定のチェーンが他のチェーンよりもその価格に比べて使用率が高いという緩やかなシグナルです。



 

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BTC(赤)、BCH(青)、BSV(橙)調整済NVT比(ソース


しかしトランザクション高を洗練し、偽造の可能性が低い指標を導き出すための当社の努力にもかかわらず数字を膨らませる大きなチャンスが残っています。トランザクション高とNVTはどちらも魅力的な指標と見なされるので(つまり、ブロックチェーンを魅力的に見せるため)、明らかに操作の対象になります。そして私達のスピードバンプ※3でさえ、大規模な保有者は彼らが所有するウォレットの周りで彼らのコインを繰り返し循環させることによって高いトランザクション高を生み出すことができます。トランザクション高を高めようとするチームと、人工的な回転売買を差し引くための新しい方法を採用しているブロックチェーンアナリストとの間で密かなイタチゴッコゲームが開発されました。私たちはこの尺度は有益であると考えていますが、それでも大丈夫です。

 

※3

speedbump

つまり水増ししたトランザクション高ではなく真のトランザクション高を出すための指標

トランザクション
トランザクション数はアナリスト、見物人、およびジャーナリストによる選択の指標と長い間考えられてきましたが、近年では圧力がかかっています。手数料が低くブロックスペースが安いチェーンでは、トランザクション数は簡単に決められます。チームが「ストレステスト」を採用して自分たちのチェーンの期待と能力を示すことは非常に一般的です。これらはトランザクションを通常のレベルをはるかに超えて急上昇させ分析を混乱させる可能性があります。トランザクション数は使用状況と活気を示すものと見なされているため、多くのチームはネットワーク上でそれを使用することに強いインセンティブがあります。

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BTC(赤)、BCH(青)、BSV(オレンジ)の1日のトランザクション数(ソース


BCHとBSVの両方はそれらの拡張性を実証するための明らかな試みとして、2018年後半にストレステストを受けました。しかし先月BCHとBSVはそれぞれBitcoinトランザクション数の3%と2%を占めています。
除外の対象として非常に明白な候補があるトランザクション高とは異なり、意味のあるトランザクションとストレステストにより考案されたトランザクションを区別することは困難です。他の特性は比較可能性を損ないます。ビットコインバッチ処理を例にとります。バッチ処理は効率のために、単一のトランザクションで別の受信者に多くの支払いを集約するネットワークのヘビーユーザーには一般的です。これらは合計数千の支払いを含むことができます。バッチトランザクションは今日の総生産量の約30%を占め、今日のBitcoinの全生産量の25%を占めます。フォークのユーザーが似たような習慣を持っていない場合(例えば料金が安く効率が求められないため)、トランザクション数は非バッチチェーンで高くなります。そのため長い間続く比較基準として選ばれるトランザクション数は、Bitcoinと根本的に異なるチェーン(Ethereum、EOS、またはRippleなど)の間で良好な比較基準を提供できないだけでなく、BitcoinBitcoinからフォークしたチェーンとの違いもまったく把握できません。

 

ブロックフルネス
フルブロックは、チェーンを使用するためのもう1つの興味深い指標です。空のブロックは特定のフォークを使用する需要がないことの明確な証拠ですが、正の値ではありません。本物の需要またはブロックの詰め込みが原因でブロックがいっぱいになる可能性があります。

 

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BTC(赤)BCH(青)BTG(黒)およびBSV(オレンジ)1ブロックあたりの1日の平均バイト数(ソース


現在のところこの方法ではbitcoinの多くのフォークが相対的な放棄状態にあるようです。しかしこれらのフォークのいくつかが新しいものであったとき、恐らくビッグブロックの概念の証明としてブロックいっぱいにトランザクションが詰め込まれました。※4

 

※4

原文:However, when some of these forks were new, blocks were stuffed full, perhaps as a proof of concept for larger blocks.


合計手数料
見過ごされがちな1つの尺度は、ごく単純に特定のチェーンで取引するために支払われる手数料の合計値です。これは需要の良い指標であり偽造するには非常にコストがかかります。

これを解決する1つの方法は、活気のある手数料市場をシミュレートするためにマイナーが自分たちに高い手数料を支払うことです。

Bitcoinとそのすべてのフォークは見かけ上供給が制限されており、発行が減少したらマイニング報酬を手数料で置き換える必要があるため、私たちは手数料を重要視しています。取引に対する有意義な需要を引き付けることは、マイニング報酬の代わりに、十分な安全を生み出すための重大な手数料発生のための前提条件です。手数料が全く不足していることは急速に近づいている手数料市場体制に対する準備が不十分であることを示しており、チェーンを使用する需要が弱いことを証明しています。

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1 日あたりの手数料(米ドル)

BTC(赤)、BCH(青)、BTG(サーモンピンク)、BSV(橙)、対数目盛(ソース


BTCは別としてBitcoinのフォークには料金はほとんどまったくありません。BCH、BSV、およびBTGの合計料金は、先月の平均で1日100ドル未満です。料金はそれ自体では特に豊な基準ではありません。ブロックスペースを使用する需要が高まっているかどうかを除いて彼らはチェーンについてあなたにあまり話しません。

 

代替方法
チェーン分析と独創的な指標の設計を通じて上記の一般的な指標に代わる方法を使用し、フォークの採用に関するより豊富な一連の洞察を確認することができます。

 

アップテーク

アップテークは与えられたフォークで「アクティベート」されたか目覚めさせられたコインの数を測定します。Bitcoin Cashのようなフォークを例に取ります。新たなチェーンとして始めるよりもむしろ、ビットコインのすべての所有者は2017年8月1日にビットコインキャッシュと同等の枚数を付与された。

所有者は新しい資産を認識しそのビットコインの残高からそのビットコインキャッシュ残高を分割し、売却もしくは単に持っているまたは何もしないどうかを決定しなければなりませんでした。フォークはこのようにしてオプトインされ、新しいコインの認識はチェーン上にマークを残すので、これは追跡するのに自然な現象です。

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上のグラフは各フォークで時間の経過とともに目覚めたコインの総数を示しています。ビットコインの供給量 - アクティベートされたかもしれないコインの可能な合計枚数 - が加えられます。分析は非常に簡単です。フォークがほとんど利用されていない場合ユーザーは次のように述べています。「基本的には無料のお金をエアードロップされたけれども、

私の時間をかけてその利益を認識しそれを清算することは価値がありません。」現実は比較的少ないアテンションと最小限の取り込みです。

 

この分析の興味深い結果の1つは、これらのフォークの循環供給量が疑問視されていることです。データサービスの一般的なアプローチは、フォークコインに親の供給を継承させることです。しかし摂取量が親チェーンの10〜30パーセントにすぎない場合は、ほとんどインアクティブな供給量を割り当てることは意味がありません。たとえばBSVでは合計1750万枚から約450万枚の硬貨しか請求されていませんが、BSV時価総額は実際には1750万枚が流通しているかのように計算されます。取り込み割引を適用すると、BSVに1,308百万ドルというよりも343百万ドルの時価総額を与えることになり、74%の差があります。この現象は、「時価総額」や優位性指数などの指標を損なうもう1つの証拠です。親の供給を受け継ぐフォークは大きな幻想的な経済的価値を生み出します。

 

フォークの活気の尺度として取り込みを好むのは、フォークコインを認識するというハードルを乗り越えるというユーザーの熱意を表しているからです。これはしばしば重要なことです。それにもかかわらず、取り込みはフォークに対する熱意を評価するためには不完全です。取引所やカストディアンが分裂して二分された硬貨を清算するのが上手くなればなるほど、資産に対するより多くの熱意を必ずしも反映することなく、取り込み率は上がるはずです。そして、ユーザーが自分のフォークコインとの唯一のやりとりがそれらを売ることである場合、これは必ずしもチェーンを使用する要求を反映しているわけではありません - しかし、それは取り込みに刷り込まれています。

 

アクティブサプライ

フォーク型チェーンの活気を判断するためのもう1つのアプローチはアクティブサプライを調べることです。これは一定期間内に移動したコイン枚数の一部を意味します。アクティブサプライは与えられたコインを一度しか数えないですが、トランザクション高は同じコインを何度も数えることができるので、アクティブサプライはトランザクション高とは異なります。アクティブサプライが何を決定しようとしているのかは、この期間中に供給のどの部分が実際に動いているのかということです。一方トランザクション高は経済量の全体を確かめることを目的としています。最も効果的なのはコインを恒久的にアクティブに見せることです。持続的積極的なサプライは特定のチェーンがほんの一部の少数のパワーユーザーを除いて、本物の使用法を持っていることを示している可能性があります。

現在、末尾の月、6か月および1年間の積極的な供給を追跡していますが、いつでも実行できます。

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興味深いことにこの分析ではBitcoin Goldはかなり不活性に見えます。アクティブサプライの割合はすべての時間枠で底を打っています。

ここで重要な注意点の1つは、アクティブサプライがユーザーの分散について判断を下さないことです。1つの事業体がすべての流動性を管理し定期的にウォレットを更新するチェーンは、頻繁に取引する多数の参加者がいるチェーンとまったく同じようにアクティブサプライベースで見えます。そして確かに、供給の集中度が高ければ高いほど、1つの事業体が積極的な供給を勝ち取ることが容易になります。そのため、積極的な供給には大きな注意を払う必要があります - 所有権が非常に集中しているチェーンにとっておそらくそれほど有益ではありません。


残高のあるアドレス
便利なことにアナリストに特定のチェーンの所有権の分散についての洞察を与えることができる対策があります。1つの有望な尺度はゼロ以外のバランスを持つアドレスの数です。これらは個人と完全に相関するわけではありませんが有効な指標です。※4いくつかのカストディアンは故意にまたは貧弱なアドレス管理を通じて大規模なウォレットを所有しています。この図の定期的な減少は統合です。2018年1月/ 2月の劇的な崩壊は料金がついに減少したためカストディアンが安く統合することが可能になったために起こりました。

 

※5

原文:One promising measure is the number of addresses with a nonzero balance. While these don’t perfectly correlate to individuals, it is a useful proxy.

意味:proxy means "something you can look at to measure something which is unobservable or hard to observe"



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UTXOセットに存在するゼロ以外の残高のアドレスは興味深い措置ですが、ダスト出力を数千または数百万の新しいアドレスに送信することで、低価格のチェーンで半安価に偽造することが可能です。そこで私たちは別のバージョンを考案しました:現在の供給の少なくとも10億分の1の合計残高で対処します。

 

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ビットコインでは適格なアドレスには約62ドルの残高が必要です。実際の供給の分散を把握し、価格の変化から指標を分離するために、ドルのしきい値(たとえば、すべてのチェーンで10ドル)ではなく、供給にインデックスを付けました。
これは実例です。Bitcoinの採用と新しいユーザーベースの獲得により、2017年末の急速な拡大がはっきりとわかります。2018年まで、Bitcoinは統合し、その分散性を改善し続けました(残高を伴う2018年初頭のアドレスの減少は、料金圧力が低下した後のUTXOの統合でした)。一方、Bitcoin CashBitcoin Goldは、創業の瞬間に最も分散していました。それに続くのは、ユニークな保有者の基盤が実際に契約した集中でした。

これは、Bitcoin CashBitcoin Goldが再分配的であるという理論と一致しています - 無関心な売り手が彼らのコインを認識し、より多くのBTCでそれらを売却しました。継続的な縮小は停滞の可能性のある証拠であり、新規ユーザーの登録が不可能であることです。

アクティブ供給分析と組み合わせると、これはBCHがアクティブ供給のかなりの部分を占めている一方で、より集中的なユーザーベースに保持されていることを示唆しています。

 

UTXOセットサイズ
下のチャートは、フォークで設定されたUTXOのサイズを示しています。フォークが親チェーンのUTXOセットをどのように継承しその上に構築するか、またはそれらを集中させるかを視覚的に示した優れたデモです。BCHでは、UTXOセットはフォーク後に大幅に縮小したため、BTC保有者が残高を清算したことや買い手が供給不足を集計したことで再集中した可能性を示しています。BCHでのUTXOの急激な増加は、その時点で実施されているストレステストの結果であると思われます。BTGはまた、その存在全体について集中的なスライドを受けていました。

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有用かつ興味深い、積極的な供給、バランスの取れたアドレス、およびUTXOセットサイズだけでは、新しいチェーンの集中を特徴付けるには十分ではありません。より徹底的な分析は、ジニ係数のような不等式の尺度を導き出すためにチェーン上および交換上のユーザバランスを決定することを含み得るがこれは重大な困難を提示します。

 

この記事ではアクティブで活気に満ちた分散した新しいフォークがどれほどあるかを判断するためのいくつかの新しい方法を紹介しました。特に、アップテーク、アクティブサプライ、残高のあるアドレスの概念です。これらの指標は観察者に包括的なBitcoinフォークの活気または不健全さへの理解を与えます。一緒になってフォークの取り込みと成功を分析するのに個々に十分な指標はありませんが、証拠のパターンを構築することができます。特にアップテークの概念は時価総額に問題を投げかけており問題のある指標の大部分は完全に幻想的であることを示唆しています。私たちはこれらの指標が主要なフォークに対する熱意と使用の偽造することの困難な定量的尺度を必要とする企業にとって強力なツールになり得ると信じています。